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新國都智能pos機
申銀萬國發布投資研究報告，評級: 買入。
業績完全符合我們預期，高于市場預期。1）公司公布11年業績快報，全年實現營收3.44億元，同比增長65.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元， 同比增長31.1%。 2） 我們調研報告和年報前瞻預計公司實現每股收益0.66元，公司實際業績同樣對應于每股收益0.66元，完全符合我們預期，高于市場普遍預期（市場對公司毛利率和費用率存在疑慮，從11年四季度起普遍預期凈利潤增速約為20%）。
行業增速不斷超預期，公司有望成為最大受益者。1）銀聯前三季支付體系運行報告表明，11年前三季度POS機新增聯網量為105.3萬臺，同比增速高達55.6%，遠高于我們和市場約40%的預期。2）根據行業調研，12年預計銀聯采購量同比增長約為50%，再次超過之前約30%-40%的預期。3）“助農取款”帶來的額外需求、第三方支付商12年起加大采購都有望再次上調行業增速。4）銀聯、銀行、第三方支付商都是公司客戶，公司有望成為行業最大受益者。
產品升級、銀聯外業務共同驅動，12年金融POS毛利率水平依然樂觀。市場普遍認為12年銀聯價格同比下降將大幅拉低公司整體毛利率。我們認為產品升級和銀聯外業務將保證金融POS毛利率水平處于高位。1）公司出色的研發能力將不斷升級產品，升級后同系列產品價格不變甚至更高。HP、IBM等服務器廠商一直采用此策略保證產品價格。 2） 公司11年業務已經突破中信、 浦發、興業等銀行，未來還將嘗試進入其它銀行及拿到第三方收單牌照的約30家廠商（包括三大運營商）。銀聯外業務的價格水平高于銀聯，將拉升公司金融POS機整體毛利率。3）此外，公司采購原材料每年保持一定幅度下跌，同樣有利于公司保持金融POS毛利率水平。
維持買入評級。我們十分看好增速不斷上調的POS機行業和公司技術、資質、價格三大優勢，維持11/12/13年EPS 0.66/1.03/1.53元。維持“買入”評級。
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